Пара EURUSD рухнула к 14-месячному дну
Из двух зол принято выбирать наименьшее. Искажение рынка облигаций представлялось ФРС куда меньшим злом, чем рецессия, поэтому центробанк без зазрения совести включил печатный станок на полную мощность в марте 2020. В итоге экономика была спасена, однако инвесторы уже не могли получить ценной информации о ее состоянии, глядя на рынок долга. Доходность трежерис оставалась в подавленном состоянии очень долго, и по мере восстановления глобального ВВП гэп Пауэлла только расширялся. Осенью пришло время его сокращения, что подтолкнуло котировки EURUSD к 14-месячному дну.
Обычно облигации распродаются, когда растет вера инвесторов в светлое будущее экономики и(или) увеличиваются страхи по поводу разгона инфляции. До недавних пор ФРС при помощи политики дешевых денег вставала на горло и вере, и страхам. Однако в сентябре оптимизм центробанка относительно перспектив экономики США и его сигнал о сворачивании QE в ноябре освободили доходность трежерис из темницы. Ставки американского рынка долга по сравнению с глобальной деловой активностью явно занижены, а их разнице, которую принято называть гэпом Пауэлла, пришло время сокращаться.
Динамика доходности трежерис и глобальной деловой активности
Источник: Nordea Markets.
Да, из-за очередной вспышки COVID-19, проблем с цепочками поставок и с наймом персонала индексы менеджеров по закупкам в последнее время идут вниз. Тем не менее, большинство индикаторов находится выше 50, отметки, свидетельствующей о расширении, а специалисты оптимистично настроены относительно перспектив американского ВВП. ФРС повысила свой прогноз экономического роста в 2022 с 3,3% до 3,8%, а Decision Economics ожидает, что он составит 4,2% в третьем, 6,5% в четвертом и 5,1% в первом квартале. Экономика напоминает сжатую пружину, которой не дает распрямиться COVID-19, но рано или поздно это произойдет.
В 2022 Федрезерву придется решать архисложную задачу: как не прибегать к агрессивной монетарной рестрикции в условиях бурного восстановления рынка труда и высокой инфляции? Джером Пауэлл считает, что проблемы с цепочками поставок сохранятся и в следующем году, что позволит PCE пребывать на повышенных уровнях. Председатель ФРС утверждает, что всплеск цен – результат ограниченного предложения на фоне очень высокого спроса. Это связано с восстановлением экономики, и у этого процесса есть начало, середина и конец.
Центробанк не ожидает, что может возникнуть новый инфляционный режим, однако признает, что проблемы с цепочками поставок оказались глубже, чем он предполагал. Если они сохранятся и приведут к дальнейшему росту инфляционных ожиданий, Федрезерв будет вынужден повысить ставки. ЕЦБ, этого делать не собирается, по меньшей мере до 2024. По словам Кристин Лагард, экономика еврозоны отступила от края пропасти, но еще не выбралась из леса.
Дивергенция в монетарной политике приводит к расширению дифференциала доходности американских и европейских облигаций и способствует падению EURUSD. Пара выполнила очередной таргет на 1,1615 и направляется к 1,1555. Продолжаем придерживаться прежней стратегии продаж на откатах.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
Источник: forexnews.pro
